피렐리 등급 상향 조정
베른슈타인이 피렐리(Pirelli & C SPA, BIT:PIRC)의 등급을 '언더퍼폼'에서 '마켓퍼폼'으로 상향 조정했습니다. 이는 미국 관세 노출에 대한 불확실성이 해소됨에 따라, 12월의 하향 조정을 뒤집은 결정입니다.
등급 상향의 배경
베른슈타인은 피렐리의 멕시코 사업이 USMCA 규정을 준수하여 새로운 관세에서 면제된다고 밝혔습니다. 이전에는 트럼프 행정부의 무역 정책 때문에 25% 관세가 부과될 가능성이 컸고, 피렐리의 멕시코 사업이 가장 큰 타격을 입을 것으로 예상했었죠. 미국 판매량의 절반 이상을 멕시코에서 공급하는 피렐리에게 이는 큰 악재였습니다. 하지만 이제 베른슈타인은 이전에 주식에 적용했던 0.4배 EBITDA 평가 할인을 제거했습니다.
타이어 업계 현황 및 피렐리의 전망
타이어 제조업체들은 전반적으로 1분기에 지속적인 물량 약세에 직면해 있지만, 가격/믹스 환경은 여전히 우호적입니다. 피렐리를 포함한 1등급 업체들은 가격 인상을 통해 관세 압력을 상쇄할 것으로 예상됩니다. 특히 미국 공급량의 100%를 수입하는 저가 경쟁사들이 가격을 크게 인상해야 하는 상황에서 더욱 그렇습니다.
애널리스트들은 "모든 업체가 가격을 통해 이러한 영향을 완전히 완화할 수 있을 것으로 예상한다"고 언급했습니다. 더 넓은 맥락에서, 타이어 주식들은 상대적으로 제한된 직접적 노출에도 불구하고 관세 우려로 인해 압박을 받아왔습니다. 베른슈타인은 최근의 매도세를 단기적 혼란을 넘어 볼 의향이 있는 투자자들에게 기회로 보고 있으며, "단기적 고통을 감내할 의향이 있는 투자자들에게 오늘은 매력적인 진입 시점"이라고 밝혔습니다.
이번 등급 상향으로 피렐리는 콘티넨탈과 함께 마켓퍼폼 카테고리에 포함되었으며, Michelin (EPA:MICP)과 브리지스톤은 혁신 잠재력과 프리미엄 세그먼트 강점을 바탕으로 계속해서 아웃퍼폼 등급을 유지하고 있습니다. 그러나 베른슈타인은 피렐리에 대한 5.20유로의 목표가가 여전히 시장에서 가장 낮으며, 중간값보다 22% 낮다고 강조했습니다.
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결론
베른슈타인의 피렐리 등급 상향은 관세 불확실성 해소에 따른 것이지만, 지배구조 위험은 여전히 남아있다는 점을 알아야 합니다.
자주 묻는 질문
Q: 왜 베른슈타인은 피렐리의 등급을 올렸나요?
A: 베른슈타인이 피렐리의 등급을 '언더퍼폼'에서 '마켓퍼폼'으로 상향 조정한 이유는 피렐리의 멕시코 사업이 USMCA 규정을 준수하여 미국 관세 면제 대상이 되었기 때문입니다. 이 결정은 미국 관세 노출에 대한 불확실성이 해소됨에 따라 12월의 하향 조정을 뒤집은 것입니다.
Q: 피렐리의 지배구조 위험은 무엇인가요?
A: 베른슈타인은 피렐리의 중국 주주에 대한 지속적인 조사를 언급하며 지배구조 위험이 여전히 존재한다고 판단했습니다. 이러한 지배구조 우려 때문에 0.4배 할인을 유지하며 "올해 소수 주주들에게 희석 이벤트가 발생할 가능성"을 강조했습니다.
Q: 타이어 업계의 전반적인 전망은 어떤가요?
A: 타이어 제조업체들은 전반적으로 1분기에 지속적인 물량 약세에 직면해 있지만, 가격/믹스 환경은 여전히 우호적입니다. 피렐리를 포함한 1등급 업체들은 가격 인상을 통해 관세 압력을 상쇄할 것으로 예상됩니다. 특히 미국 공급량의 100%를 수입하는 저가 경쟁사들이 가격을 크게 인상해야 하는 상황입니다.
Q: 베른슈타인이 제시한 피렐리의 목표 주가는 얼마인가요?
A: 베른슈타인은 피렐리에 대한 목표 주가를 5.20유로로 제시했는데, 이는 시장 평균보다 낮은 수준입니다.